93岁的巴菲特写下东说念主生中第46封鼓动信广州汽车第三方调研公司。

北京时刻2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的功绩论述，一年一度的致鼓动信也随之出炉。

巴菲特在鼓动信最来源写了一篇随笔吊问他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“确立师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸施行。某种意念念上，芒格“既像兄长，无意也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致鼓动信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东说念主。他也示意，本年的鼓动会将于奥马哈当地时刻5月4日举行。

关于面前的商场，巴菲特在信中写说念：“岂论出于什么原因，当今的商场阐扬出比我年青时更像赌场，赌场当今存在于好多家庭中，每天齐在蛊卦着住户。”

巴菲特合计，华尔街但愿它的客户收货，但信得过让客户飞腾高亢的是商场的狂热。伯克希尔的一条投资律例从未编削也不会编削：始终不冒本钱永久性亏空的风险。

投资主义方面，巴菲专指出，伯克希尔将无尽期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限防守对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“确立师”

这是在2023年11月查理·芒格去世后，巴菲特的首封鼓动信。巴菲特在鼓动信最来源写了一篇随笔吊问他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特示意，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我获取统共的掌声和赞誉。从某种进度上说，他与我的关系亦兄亦父。即便他知说念我方是对的，也让我掌抓抑制权。就算我犯了错，他也从未反过来训斥我的错。”

“在施行寰球中，东说念主们经常会将伟大确切立与确立师关联在一说念，而那些倒入混凝土或装置窗户的东说念主很快就被淡忘了。伯克希尔如故成为一家伟大的公司，我一直认真确立，而查理则始终是伯克希尔的遐想师。”巴菲特在信中写说念。

此外，巴菲特也在鼓动信临了示意，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的机灵将改善你的生涯，就像我的生涯通常”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主

在本次的致鼓动信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主。

“格雷格·艾伯尔认真伯克希尔的统共非保障业务，从各个方面来看，他齐如故准备好来日就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特示意。

与此同期，巴菲特也在信中示意，本年的鼓动会将于奥马哈当地时刻5月4日举行。由于芒格的谢世，本年伯克希尔鼓动会的舞台上将唯一3东说念主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

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看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得醒目的是，本年的鼓动信，巴菲特莫得依照老例，在最运行提供伯克希尔的功绩与好意思股风向标：标普500指数阐扬的对比，而是放在了临了。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

历久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，显然跳跃标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东说念主吃惊的4384748%，也等于43847倍多，而标普500指数为31223%，即跳跃312倍。

看点四：好意思国运通和厚味可乐会在2024年擢升股息

回来2023年的股市投资，成都神秘顾客执行巴菲特照例提到了厚味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或厚味可乐的股票，然而这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和厚味可乐险些敬佩会在2024年擢升股息，好意思国运通的股息可能擢升16%，况兼咱们敬佩会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们旧年对厚味可乐和好意思国运通的蜿蜒统共权也会有所增多。这种回购有助于增多你们对伯克希尔领有的每一项钞票的参与。”巴菲特示意。

巴菲特在总结这两只股票带给他的教会时说说念，当你找到一个信得过出色的企业时，请援救下去。耐烦是有文书的，一项出色的业务不错对消好多不可幸免的粗俗决定。

与此同期，巴菲特还补充了他时时的告诫：统共股票回购齐应该取决于价钱。以贸易价值为折价回购的理智之举，若是以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无尽期”防守对西方石油公司的投资

投资主义方面，巴菲特在致鼓动信中指出，预测无期限防守对西方石油公司的投资。

抑制年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的平素股，同期还持有认股权证，在5年多时刻里，这些认股权证使伯克希尔大约摄取以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们十分心爱咱们的统共权和摄取权，但伯克希尔公司对购买或处理西方石油公司莫得兴味。”巴菲特强调。

他示意，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的大宗石油和自然气钞票，以及它在碳捕集容颜上的起先地位，尽管这种技能在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将不竭持有五家大型日本商社的历久职权

此外，巴菲特在致鼓动信中称，伯克希尔将不竭持有5家大型日本公司的历久职权（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的狡计时势齐高度种种化，与伯克希尔本人的狡计时势有些雷同。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，广州汽车第三方调研公司在某些遑急方面，他投资的日本五大商社齐辞退鼓动友恋战术，这些战术远优于好意思国的老例。此外，自伯克希尔运行在日本进行收购以来，这五家公司齐以具有吸引力的价钱减少了运动股的数目。

他示意，旧年他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的处理层进行了相通。当今，伯克希尔分裂持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司愉快，不会购买跳跃9.9%的股份。

面前伯克希尔对这5家公司的投资成本臆测1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。关联词，连年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未完好意思好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我齐合计，咱们无法预测主要货币的商场价钱。咱们也不信托咱们能雇到有这种智商的东说念主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受接待。”巴菲特示意。

巴菲特说说念，“我信托伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司齐要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。把柄好意思国通用司帐准则（GAAP），这笔收益将依期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的遑急钞票

“我犯了一个代价不菲的特别，莫得预预料或探究到公用职业行业监管文书的不利发展。”巴菲特在致鼓动信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年功绩的预测有误。

旧年，由于营收下跌，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF输送的货色和本钱开销比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家齐多，但自咱们收购以来，它的利润率联系于其他五大铁路公司齐有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信托，“咱们广漠的做事畛域是首屈一指的，因此咱们的利润率不错况兼应该擢升。”

“铁路在运行时不会受到太多原宥，但若是铁路无法运行，通盘好意思国齐会立即醒目到这方面的问题。”巴菲特敬佩说念，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的遑急钞票。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个开始

巴菲特示意，在伯克希尔，“收益”应该是一个沉默的意见。巴菲特的妹妹伯蒂则合计，“收益”照实有点用处，但这仅仅评估企业的一个开始。

伯克希尔的论述显露，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，本钱收益的遑急性阻碍残暴。我预测在将来几十年里，它们齐将是伯克希尔价值升值的一个十分遑急的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的大宗资金（包括伯蒂的）干与到可往复的股票中呢？”巴菲特称。

关联词，巴菲特坦言，探究到这些“收益”包含了幻化莫测的没日没夜、以至日复一日的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够理智。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。关联词，从永恒来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元

巴菲特称，到面前为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净钞票是好意思国企业中最高的。创记录的营业利润和矫捷的股市使伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净钞票范畴为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅跳跃9.5万亿好意思元。）

“按照这一揣测设施，伯克希尔·哈撒韦面前占据了近6%的份额。在五年内将咱们的庞大基数翻一番是不可能的，非常是因为咱们十分反对刊行股票（这一转为会立即增多净值）。”巴菲特示意。

“在这个国度，大约信得过编削伯克希尔哈撒韦公司红运的公司历历，况兼它们一直被咱们和其他公司无休无止地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不可。况兼，若是咱们不错的话，它们的价钱必须要有吸引力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国除外的场所，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对本钱树立成心念念的候选目的。一言以蔽之，咱们不可能有令东说念主瞠目惊羡的阐扬。

看点十：“伯克希尔大约应酬迄今为止从未履历过的严重金融祸害”

“伯克希尔大约以多半资金和功绩的笃定性马上应酬商场飘荡，这可能会给咱们提供偶尔的大范畴契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资律例莫得编削，也不会编削，即始终不要冒永久性亏空的风险。

巴菲特示意，“我信托伯克希尔·哈撒韦大约应酬迄今为止从未履历过的严重金融祸害。咱们不会毁灭这种智商。当经济飘荡发生时，伯克希尔的目的将是成为国度的一笔钞票，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种十分细小的时势知道作用通常，而不是成为繁多不测或专诚焚烧大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和大宗折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被阻碍使用的揣测设施）后巨大种种化的收益。

“咱们对现款的条目也很低，即使国度碰到历久的公共经济疲软、懦弱与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔面前不支付股息，其股票回购为100%可解放应用的。年度债务到期日从来齐不遑急。

巴菲特示意，顶点的财政保守主义是咱们对那些加入咱们伯克希尔统共权的东说念主作念出的企业愉快。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被阐述是不消要的行径。但伯克希尔并不想对任何信任咱们的个东说念主形成永久性的财务亏空，尽管历久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰广州汽车第三方调研公司。”巴菲特称。